文｜楊艾莉

從目前暑期檔的影片供給看，國產(chǎn)片已集齊沈騰、吳京、黃渤、王寶強等四大中國最具票房號召力的演員，有利支撐觀影需求，進口片儲備有《閃電俠》《瘋狂元素城》《碟中諜7》等影片，豐富了供給端的類型，兩方面保障票房大盤穩(wěn)步增長，預計暑期檔票房將穩(wěn)步恢復。

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暑期檔影片儲備逐步釋放，供給端后續(xù)仍有較大增長空間。23年暑期檔已開啟（6月1日-8月31日），隨著前期積壓的供給逐步釋放，以及監(jiān)管放松趨勢的延續(xù)，23年6月暑期檔定檔的影片數(shù)量大幅恢復。根據(jù)目前儲備釋放的趨勢，7月和8月仍有較大的供給增長空間。截至23年6月13日，今年暑期檔已有82部影片確定上映日期。

6月：目前有54部影片定檔，為近5年來第二高，僅低于21年同期的62部，與17年和18年在同一水平，我們預計系一方今年內(nèi)容監(jiān)管放松，另一方面前一年的影片儲備積壓隨供給回歸常態(tài)化，正有序釋放。

7/8月：目前分別有18部、10部影片定檔。從往年看，7/8月均有約50部的容量空間，因此后續(xù)建議關注儲備充足的公司在7/8月的影片釋放情況。

暑期檔一方面集齊國內(nèi)四大最具有票房號召力的演員，另一方面進口影片數(shù)量大幅增長。具體情況如下：

1）進口片：截至6月13日，暑期檔已有多部熱門IP的系列電影上映，包括《變形金剛：超能勇士崛起》《蜘蛛俠：縱橫宇宙》等。其他待映重磅好萊塢影片包括6月16日上映的《閃電俠》《瘋狂元素城》，7月14日上映的《碟中諜7》等。

2）國產(chǎn)片：四大具有票房號召力的演員加持。截至目前，23年暑期檔已集齊沈騰、吳京、黃渤、王寶強等四大中國最具票房號召力的演員。主演的影片分別為沈騰主演的開心麻花喜劇《超能一家人》，黃渤主演的喜劇《學爸》以及和王一博共同主演的劇情片《熱烈》，王寶強自導自演的現(xiàn)實題材影片《八角籠中》，吳京和杰森·斯坦森主演的《巨齒鯊2》。

綜合看，我們認為一方面進口影片上映數(shù)量的大幅恢復豐富了供給端的類型，另一方面有國內(nèi)最具有票房號召力演員出演的影片上映，有利支撐需求端，保障今年暑期檔票房大盤穩(wěn)步恢復。

光線傳媒(行情300251,診股)、百納千成(行情300291,診股)、華策影視(行情300133,診股)等仍有影片儲備有待釋放。截至6月13日，7月和8月僅有18部和10部影片定檔，相較往年約50部的排片容量仍有較大空間。部分上市公司仍有較多影片儲備有待釋放。

近三年暑期檔整體呈穩(wěn)步復蘇趨勢，其中觀影人次穩(wěn)步恢復。22年暑期檔票房為91.35億元，已恢復至19年51.78%的水平。從量價看，票價穩(wěn)步增長，觀影人次成疫情是關鍵驅動因素。1）觀影人次：22年恢復至2.33億人，恢復至19年的46.41%；2）平均票價：過去基本保持穩(wěn)步提升，22年為39.21元。

根據(jù)我們的統(tǒng)計，如剔除每年春節(jié)檔日期不同的影響，從第10周（23年為3月6日-12日）看，23年第10周至第23周的平均周度票房為6.4億，恢復至21年94.6%的水平，恢復至19年85.0%的水平。具體量價因素的恢復情況如下：

1）觀影人次：盡管截至目前的恢復情況不及預期，但暑期檔豐富的國產(chǎn)和進口重磅影片供給有望帶動觀影人次恢復。23年第10周至第23周的平均周度觀影人次為1,669.0萬人，恢復至21年同期的89.9%，恢復至19年的77.9%，均低于綜合票房的恢復水平。盡管23年春節(jié)后的恢復情況不及預期，但從今年暑期檔的影片供給情況看，重磅影片供給充足。國產(chǎn)片已集齊沈騰、吳京、黃渤、王寶強等四大中國最具票房號召力的演員，同時還有《閃電俠》《瘋狂元素城》《碟中諜7》等進口影片，重磅影片的充足供給有望帶動觀影人次恢復。

2）平均票價：為剔除CPI對平均票價的影響，我們通過將周度平均票價與春節(jié)檔的平均票價做對比，以此平均票價的變動情況。23年第10周至第23周的平均周度票價為38.5元，為春節(jié)檔平均票價52.3元的73.7%，票價的下滑幅度好于22年66.6%的水平，與21年75.1%的水平相近。目前，平均票價較春節(jié)檔的調(diào)整幅度基本趨于穩(wěn)定，我們認為暑期檔平均票價將維持在約38.5元左右。

截至2023年6月13日收盤，申萬傳媒指數(shù)今年以來的漲幅為27.3%。我們此前在五一檔前瞻報告中，將影視板塊的上市公司分為三類。目前看，由于AI與行業(yè)融合的進展差異，這三類影視公司的漲跌幅仍然出現(xiàn)一定分化，具體情況如下：

1、擁有IP和版權的公司：無論從年初至今看，還是看近三個月，上海電影(行情601595,診股)、奧飛娛樂(行情002292,診股)等擁有IP的公司的漲幅更靠前。近期已有多款圍繞AI+IP的產(chǎn)品落地，包括掌閱科技(行情603533,診股)旗下圍繞小說IP和歷史人物的交互產(chǎn)品“閱愛聊AI”、小冰公司圍繞網(wǎng)紅和明星推出的虛擬社交類產(chǎn)品“X Eva”。這些產(chǎn)品都在圍繞AI+IP嘗試不同場景的交互功能落地，并逐步嘗試會員制、按次付費制等多種形式的商業(yè)化。而上海電影和奧飛娛樂擁有豐富的IP儲備，各類AIGC產(chǎn)品的落地，有效拓寬了IP變現(xiàn)路徑，并打開了商業(yè)化潛力。

2、影視投資公司：由于影視制作流程較為復雜，AI目前的能力尚不能滿足影視作品的高要求，因此短期落地上看，AI在影視行業(yè)的融合進度較慢。但是，我們?nèi)匀豢春弥虚L期AI在影視行業(yè)的落地。

3、線下院線公司：院線公司有望在兩方面受益：

1）暑期檔大盤有望穩(wěn)步恢復：從目前定檔影片的情況看，國產(chǎn)片已集齊沈騰、吳京、黃渤、王寶強等四大中國最具票房號召力的演員，有利支撐觀影需求，進口片儲備有《閃電俠》《瘋狂元素城》《碟中諜7》等影片，豐富了供給端的類型，預計今年暑期檔將保持恢復趨勢，院線公司有望受益。

2）電影局免征專項基金：據(jù)5月21日財政部、國家電影局公告，2023年5月1日至10月31日免征國家電影事業(yè)發(fā)展專項資金。據(jù)我們測算，在剔除5%的專項基金后，無論出品方的投資比例，院線公司和出品公司的收入端，均較調(diào)整前將有5.5%的增長。政策對來自單片收入影響一致，對院線和出品方的影響一致。因此我們認為因為院線公司能在政策有效期內(nèi)參與多數(shù)影片的票房分賬，所以這類公司在此次電影局的刺激政策中受益最大。

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