文/樂居財(cái)經(jīng)楊凱越

(相關(guān)資料圖)

集成灶企業(yè)每年分紅都很大方，這在家居圈幾乎屬于公認(rèn)的事。

自2021年，營收首次反超浙江美大（002677.SZ），登頂集成灶行業(yè)營收榜首后，火星人（300894.SZ）在分紅上，也不甘于人后。

近日，火星人披露，其最近三年的現(xiàn)金分紅額占年均可分配利潤的144.87%，近三年現(xiàn)金分紅金額（含稅）合計(jì)達(dá)4.3011億元。

火星人大手筆分紅，但與集成灶行業(yè)“老大哥”浙江美大相比，火星人的分紅金額還是相差甚遠(yuǎn)，據(jù)悉，僅2021年，浙江美大就共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利4.26億元。

集成灶行業(yè)近幾年的發(fā)展速度像是“坐上了火箭”，乘此東風(fēng)，4家已上市的集成灶企業(yè)的盈利也是肉眼可見的高增長，5年內(nèi)營收均實(shí)現(xiàn)翻倍甚至3倍。

企業(yè)賺到錢了，分紅自然更大方。不過，集成灶行業(yè)投入成本的增加，2021年，4家企業(yè)的毛利率均出現(xiàn)下滑。

浙江美大成集成灶“分紅王”

8月5日，火星人發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表披露，2019年度、2020年度和2021年度，其現(xiàn)金分紅金額（含稅）分別為6561萬元、2.43億元和1.215億元。近三年現(xiàn)金分紅金額（含稅）合計(jì)達(dá)4.3011億元。

而近三年，火星人歸屬于上市公司股東的年均凈利潤約為2.97億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅占最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的比例為144.87%。

這個(gè)分紅比例高的令人咂舌，但高分紅已是集成灶行業(yè)的“慣例”。同屬集成灶行業(yè)的上市企業(yè)帥豐電器和億田智能，在分紅上同樣大方。7月1日，帥豐電器公布2021年年度權(quán)益分派方案：以1.42億股股本為基數(shù)，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股，派發(fā)現(xiàn)金紅利13.9元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為1.97億元。

6月24日億田智能公布2021年年度分紅實(shí)施方案：以1.08億股股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.004999元(含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為6485.59萬元。

相對(duì)于帥豐電器2021年2.47億元和億田智能2.1億元的凈利潤，這兩家企業(yè)的分紅率均處于A股前列。不過與集成灶業(yè)的“老大哥”浙江美大相比，上述三家還是差距甚遠(yuǎn)。

4月8日，浙江美大公布現(xiàn)金分紅方案，以其2021年度末總股本6.46億股為基數(shù)，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣6.60元(含稅)，共計(jì)派發(fā)4.26億元，占同期歸母凈利潤的比例為64.15%。

不僅是2021年，浙江美大分紅政策一貫慷慨，公開報(bào)道顯示，2012年至2020年的9年，公司堅(jiān)持年年現(xiàn)金分紅，累計(jì)派發(fā)紅利18.59億元，整體分紅率約為75%。雖然分紅率不及火星人，但派發(fā)紅利的數(shù)額卻遠(yuǎn)高于火星人。

火星人凈利率墊底

火星人分紅率高，但浙江美大僅2021年單年分紅金額就幾乎和火星人近3年分紅總額持平。其根本原因則在于，兩家公司盈利能力的差距。

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《家居k線》統(tǒng)計(jì)，2021年雖火星人營收實(shí)現(xiàn)反超，以20.39億元登頂4家集成灶上市企業(yè)營收榜榜首，高出浙江美大年?duì)I收0.71億元，但其凈利潤僅3.76億元，不及浙江美大6.65億元的六成。

在凈利率指標(biāo)上，浙江美大凈利率30.73%，同樣高居榜首，而火星人凈利率僅16.21%，位于4家集成灶上市企業(yè)的最末位?；鹦侨送瑯泳佑谀┪坏倪€有其毛利率，4家集成灶上市企業(yè)2021年業(yè)績(jī)對(duì)比中，火星人毛利率僅46.37%，而同期浙江美大毛利率高達(dá)54.13%，比火星人高出近8個(gè)百分點(diǎn)。

在眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，最受巴菲特推崇的是ROE（凈資產(chǎn)收益率），作為一個(gè)全能型財(cái)務(wù)指標(biāo)，該指標(biāo)能反映出單位股東投入的回報(bào)情況、公司盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力的綜合表現(xiàn)。而在這個(gè)指標(biāo)上，更能直觀看出火星人與浙江美大之間的差距。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2017年-2021年，火星人的ROE分別是84.01%、29.55%、46.89%、38.25%和27.01%，同比增長-3.63%、-64.83%、58.68%、-18.43%和-29.39%?？梢钥闯觯鹦侨薘OE數(shù)值波動(dòng)較大且僅3年均呈現(xiàn)出連續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。

而同期，浙江美大的ROE分別是25.73%、29.28%、33.05%、34.35%和37.04%，同比增長39.08%、13.8%、12.88%、3.93%和7.83%，近5年其ROE市值均穩(wěn)步提升。2021年，浙江美大ROE比火星人高出超10個(gè)百分點(diǎn)。

毛利率全線下滑

這幾年是集成灶產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的“風(fēng)口”。

數(shù)據(jù)顯示，2015至2021年，我國集成灶行業(yè)零售量從57萬臺(tái)快速增長至304萬臺(tái)，年復(fù)合增速為32.2%。預(yù)計(jì)2023年有望超過400萬臺(tái)，達(dá)411萬臺(tái)。

2021年我國集成灶行業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額約256億元，同比增長40.66%。預(yù)計(jì)于2022年將突破300億元。而集成灶行業(yè)滲透率也由2016年的3.2%提升至2021年的14.1%。

行業(yè)的高增長不僅看數(shù)據(jù)，從幾家企業(yè)快速騰飛的業(yè)績(jī)規(guī)模也能窺見一二。以浙江美大為例，2017年，其營收10.26億元，到了2021年，其營收高達(dá)21.64億元，實(shí)現(xiàn)翻番。而火星人的營收增長更為明顯，2021年其23.19億元的營收足足比其2017年7億元的營收高了三倍不止。

營收規(guī)模略小的億田智能，其2021年?duì)I收達(dá)到12.3億元，同比增長高達(dá)71.66%，相比其2017年4.79億元的營收同樣增長近3倍。

在此前提下，集成灶企業(yè)的高分紅也就不足為奇。但另一方面，高速發(fā)展數(shù)年后，集成灶企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也越發(fā)呈現(xiàn)白熱化階段。2021年，火星人營收反超浙江美大就引發(fā)全行業(yè)關(guān)注。但營收高速增長，火星人的凈利率卻未能齊頭并進(jìn)。

高增長下是否能保持高收益，也是擺在所有集成灶企業(yè)面前的問題。2021年，4家已上市集成灶企業(yè)均出現(xiàn)毛利率下滑，其中浙江美大毛利率同比下滑2.04%至51.69%；火星人毛利率同比下滑10.6%至46.11%；帥豐電器毛利率同比下滑6.02%至46.24%；億田智能毛利率同比下滑1.87%至44.74%。

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