8月21日，8月貸款市場報價利率（LPR）公布——1年期LPR為3.45%，較此前下調(diào)10個基點；5年期以上LPR為4.20%，與此前持平。

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資料來源：央行

在8月15日央行意外“降息”，接連下調(diào)公開市場操作（OMO）、中期借貸便利利率（MLF）和常備借貸便利（SLF）三大利率，且1年期MLF利率降幅達(dá)到15BP后，業(yè)界普遍預(yù)計8月LPR大概率也會隨之下調(diào)，其中1年期和5年期以上LPR的下調(diào)幅度或也在15個基點。

而在8月17日央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告較為積極的貨幣政策定調(diào)后，市場對于本月LPR報價下調(diào)的預(yù)期更加強烈。

顯然，本次LPR非對稱調(diào)降——1年期下調(diào)10BP，5年期以上則是維持不變的調(diào)整低于市場預(yù)期。

盡管如此，分析普遍認(rèn)為，1年期LPR在三個月內(nèi)第二次下降，依然傳遞出貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)、助力經(jīng)濟加快恢復(fù)的明顯信號。

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，此次降息重在強調(diào)短期資金的成本下調(diào)，總體符合階段性寬松的導(dǎo)向。這也說明對于短期刺激內(nèi)需和消費方面的側(cè)重點更強。

而1年期LPR偏小的下降幅度，或是為了“提升貨幣信貸支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的質(zhì)量和效率”。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，當(dāng)前融資利率已偏低，且在市場主體預(yù)期偏弱、企業(yè)利潤修復(fù)偏慢的情況下，部分新增貸款被用于“借新還舊”，以及衍生出一定的存貸款利率倒掛和空轉(zhuǎn)套利行為，可能未真正發(fā)揮刺激實體的作用。1年期LPR報價下調(diào)10bp，則能夠?qū)崿F(xiàn)兼顧降成本、穩(wěn)預(yù)期和提效率等多重目的。

對于5年期以上LPR維持不變的原因，溫彬表示，存量按揭利率調(diào)整已“箭在弦上”，5年期以上LPR報價“按兵不動”，或是給存量按揭利率調(diào)整預(yù)留空間。

8月18日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開會議，就金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展和防范化解金融風(fēng)險有關(guān)工作進(jìn)行研究和部署，要求“統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價格關(guān)系”。

在招聯(lián)首席研究員董希淼看來，這表明金融機構(gòu)應(yīng)重視存量與增量產(chǎn)品之間、不同機構(gòu)產(chǎn)品之間的價差問題，其中商業(yè)銀行需要正視的一大問題便是存量房貸與新增房貸利差過大。而在金融管理部門多次表態(tài)之后，預(yù)計利率偏高的存款房貸利率調(diào)整方案將加快出臺。

溫彬也認(rèn)為，在央行已明確提出“指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”后，存量按揭利率的調(diào)降已成定局。在他看來，在當(dāng)前居民投資和資產(chǎn)配置行為發(fā)生改變、新發(fā)放住房貸款利率已實現(xiàn)大幅下調(diào)，但效果較為有限的情況下，存量按揭利率調(diào)降能夠更好地起到穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)信用的作用，且能夠通過降低貸款置換行為，減少空轉(zhuǎn)套利風(fēng)險，規(guī)范市場秩序。

除此之外，5年期以上LPR維持不變同時反映出穩(wěn)定息差水平的政策取向。董希淼認(rèn)為，這將有助于商業(yè)銀行穩(wěn)定息差水平，保持利潤合理增長，增強支持服務(wù)實體經(jīng)濟的持續(xù)性和高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)健性。

盡管此次5年期LPR沒有下調(diào)，但不少分析認(rèn)為，這本身并不影響既有的降低房貸等工作的推進(jìn)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，在首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機制影響下，各地因城施策，不少城市的新發(fā)放個人首套房貸利率已經(jīng)明顯低于5年期LPR報價基準(zhǔn)利率。嚴(yán)躍進(jìn)結(jié)合此前一些城市降低房貸利率的操作后認(rèn)為，即便此次LPR不下調(diào)，各地總體上大約有下調(diào)20個基點的可能。

而在當(dāng)前銀行資產(chǎn)端收益率仍承壓的環(huán)境下，分析預(yù)計央行將繼續(xù)引導(dǎo)存款利率下行，以維穩(wěn)銀行息差和利潤率。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在6月和8月兩次下調(diào)1年期LPR報價以及近期10年期國債收益率持續(xù)下行的推動下，新一輪存款利率下調(diào)過程或?qū)㈤_啟。這將緩解銀行凈息差下行壓力，持續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本，并推動銀行較快下調(diào)存量房貸利率。

分析同時認(rèn)為，接下來，貨幣政策或?qū)⒕S持總量寬松政策取向，年內(nèi)降息、降準(zhǔn)皆有空間，不過新一輪降準(zhǔn)落地的可能性較大。

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