市場低迷、年報難產(chǎn)疊加債務(wù)違約對上市房企產(chǎn)生的余波正在發(fā)酵。近日，多家A股上市房企被實施退市風(fēng)險警示，A股“披星戴帽”的上市房企越來越多，部分在港上市的內(nèi)房股也正面臨停牌。

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據(jù)《》記者不完全統(tǒng)計，截至5月24日，有11只內(nèi)房股正處于停牌狀態(tài)，面臨最長停牌時間的企業(yè)自最新一次停牌日起停牌時間已經(jīng)超過一年。阻擋企業(yè)完成復(fù)牌指引的背后原因，無論是與核數(shù)師有分歧，還是重組受挫，核心皆是化債問題。值得一提的是，隨著被香港特區(qū)高等法院頒令清盤，涉訴金額僅1450萬美元的佳源國際控股成為此輪出險房企中第一家被判強制清盤的在港上市百強房企。

被提出清盤呈請，駁回清盤呈請，清盤呈請聆訊延期……圍繞清盤發(fā)布公告如今成為內(nèi)房股越來越頻繁的遭遇。與過往不同的是，企業(yè)已不敢再忽視債權(quán)人的清盤訴求，如何避免被清盤成為部分房企當(dāng)下的首要任務(wù)。在此背景下，多家上市房企與債權(quán)人之間正在上演一場清盤拉鋸戰(zhàn)。據(jù)記者梳理，從去年年初至今，已有20只內(nèi)房股收到過清盤呈請，其中多家公司聆訊不斷延期，亦有撤銷清盤呈請但再度被提請清盤的案例。

清盤拉鋸戰(zhàn)頻現(xiàn)

為何上市房企千方百計避免被清盤？據(jù)了解，一旦被清盤，公司的生產(chǎn)運作就會停止，所有資產(chǎn)在短期內(nèi)出售，變回現(xiàn)金，按先后次序償還未付的債項，之后按法律程序，宣布公司解散。

在香港資本市場，提出清盤呈請的門檻并不高。根據(jù)香港破產(chǎn)管理署的介紹，向香港破產(chǎn)管理署繳存一筆款項，以供支付香港破產(chǎn)管理署署長將會招致的各項費用及開支后，公司任何一位債權(quán)人、股東或公司本身均可提出清盤呈請。

為了保留公司的經(jīng)營主體，對于債權(quán)人發(fā)起的清盤呈請，上市房企通常會采取各種方式進行處理或抗辯。

以大發(fā)地產(chǎn)為例，根據(jù)3月28日公司公告，2023年3月24日，中國通海證券有限公司（即呈請人）向香港特區(qū)高等法院提交一份針對大發(fā)地產(chǎn)的清盤呈請，內(nèi)容有關(guān)大發(fā)地產(chǎn)未支付于呈請人開立及維持的保證金買賣戶口項下若干本金額及利息，于2023年2月14日的未償還金額合共為129.71萬港元。

在公告中，大發(fā)地產(chǎn)董事會表示，呈請并不代表其他利益相關(guān)者的利益，并可能損害公司的價值。為促使呈請盡快被撤回，公司正與呈請人持續(xù)磋商，務(wù)求以友好方式解決呈請，預(yù)計呈請在短期內(nèi)不會對集團整體境內(nèi)營運產(chǎn)生重大影響。

除此之外，還有多家上市公司通過延遲聆訊的方式以贏得更多的時間來說服債權(quán)人。以福晟國際為例，公司于2022年3月19日接獲銀順（香港）投資有限公司提出的清盤呈請，期間經(jīng)過7次聆訊延期，2023年4月14日的公告顯示，香港特區(qū)高等法院已經(jīng)下令將呈請的聆訊押后至2023年7月14日。

諸葛數(shù)據(jù)研究中心高級分析師關(guān)榮雪向《》記者表示，在收到清盤呈請后，很多房企會尋求措施，堅決反對清盤，其中包括積極與債權(quán)人協(xié)商，或是推遲清盤呈請的聆訊日期。

對此，巨豐高級投資顧問于曉明向《》記者表示，公司管理層可以采取一些措施來應(yīng)對清盤呈請，例如重組資產(chǎn)、籌集資金償還債務(wù)、與債權(quán)人協(xié)商等，但如果狀況太過嚴(yán)重，這些措施可能無法挽救公司破產(chǎn)的命運。在面臨清盤呈請時，上市公司管理層需要盡快采取行動，積極應(yīng)對，并與債權(quán)人保持溝通和合作，以盡量減少損失。

償債方案實操性是關(guān)鍵？

值得關(guān)注的是，根據(jù)香港法例第32章公司（清盤及雜項條文）條例第182條，一旦公司最終因呈請而清盤，于清盤開始日期后對公司直接擁有的財產(chǎn)的任何處置、任何公司股份轉(zhuǎn)讓或公司股東地位變化將屬無效，除非獲得香港特區(qū)高等法院的認(rèn)可令。換言之，該公司的資產(chǎn)將很難被轉(zhuǎn)移，控股股東也很難通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)“躺平”。

此外，盡管相當(dāng)多的房企不斷延遲聆訊，但有法律人士對《》記者表示，法院有權(quán)將清盤法律程序延遲進行，使債務(wù)償還安排得以落實，但有關(guān)延期一般只可在提出清盤呈請的債權(quán)人不反對的情況下，才會頒令延期。

這也就意味著，房企與債權(quán)人之間的清盤拉鋸戰(zhàn)，實際上是債權(quán)人與上市房企之間談判、博弈，且能讓債權(quán)人防止債務(wù)人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的手段。但佳源國際控股被香港特區(qū)高等法院頒布“清盤令”，打破了這種拉鋸戰(zhàn)的平衡。根據(jù)相關(guān)公告，香港特區(qū)高等法院頒布“清盤令”，公司需清盤，以便償還逾期的1450萬美元債務(wù)。

值得一提的是，佳源國際控股也曾三次延遲聆訊爭取時間，直到清盤令頒布前夕，佳源國際控股還在爭取對旗下六只美元債實施重組計劃。香港特區(qū)高等法院法官質(zhì)疑，其重組計劃并不是一個具體建議，只是公司“提出來的一個想法”，意指佳源國際控股并未給出清晰合理可操作的方案。

除了佳源國際控股外，5月22日，另一家“千億房企”亦被債權(quán)人申請重整，原因是未予以承兌兌付一筆接近2800萬元的商業(yè)承兌匯票。

在業(yè)內(nèi)看來，這無疑給其他面臨清盤呈請聆訊或者深陷償債訴訟的房企敲響警鐘——債務(wù)重組計劃僅拿到債權(quán)人高支持率并不夠，具體償債方案還要看在實操階段是否能行之有效，而不是靠一紙“空想”去拖延。

事實上，此前多家房企債務(wù)重組獲得債權(quán)人同意，均是拿出了有力的償債方案，并得到了四分之三以上的債權(quán)人同意。但對佳源國際控股而言，盡管曾延期了11次美元債交換要約，但期間仍未產(chǎn)生真正意義上的償債方案，這是其被強制清盤的關(guān)鍵。這無疑讓其他被提出清盤呈請的上市房企感受到了壓力。

“企業(yè)解決債務(wù)問題，目前普遍誠意還是不夠，或仍然缺乏相應(yīng)的資金。”易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進向《》記者表示，出現(xiàn)這種清盤拉鋸戰(zhàn)現(xiàn)象，對企業(yè)銷售及購房者信心也有一定影響，企業(yè)需想盡辦法與債權(quán)人溝通，償債方案的實操性仍是破題關(guān)鍵，要盡快采取行動，避免陷入退市破產(chǎn)的泥潭。

“出險房企應(yīng)統(tǒng)籌考慮自身資產(chǎn)和債務(wù)情況，統(tǒng)籌考慮市場形勢和流動性情況，制定切實可行的回款計劃，使債權(quán)人增強信心，債務(wù)重組方案早日通過并且落地，企業(yè)最終恢復(fù)正常經(jīng)營，達(dá)到正向循環(huán)的效果?！敝兄秆芯吭浩髽I(yè)研究總監(jiān)劉水向《》記者表示，特別是實際控制人或大股東要積極自救，采取處置資產(chǎn)、增加股東借款、股東注資、股東擔(dān)保等措施，取信于債權(quán)人。

“在做好保交樓、開發(fā)和銷售工作、存貨去化和現(xiàn)金回流工作、加強自身造血能力之外，出險房企還可以積極利用現(xiàn)有政策，借助政策工具，進行適當(dāng)債務(wù)展期或再融資，爭取紓困基金等資金支持?！眲⑺硎?，此外還可聘請專業(yè)的中介機構(gòu)，協(xié)助開展債務(wù)風(fēng)險化解工作，統(tǒng)籌進行債務(wù)重組方案。

另有不愿具名的分析師表示，當(dāng)前形勢已迫在眉睫，上市房企需在力所能及的范圍內(nèi)，通過積極債務(wù)重組手段獲得復(fù)牌，抓住市場復(fù)蘇的機會多管齊下，解決退市危機。

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