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5月22日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的5月LPR(貨幣市場報價利率)顯示，1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.30%，與上月保持一致。這已是LPR利率連續(xù)9個月“按兵不動”。

多位受訪的業(yè)內(nèi)人士指出，LPR利率保持不變主要因為當(dāng)月MLF(中期借款便利)操作利率未做調(diào)整，LPR報價基礎(chǔ)穩(wěn)定。另外，近期銀行凈息差下行幅度偏大，再創(chuàng)歷史新低，報價行壓縮LPR報價加點動力不足。與此同時，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)復(fù)蘇過程，LPR報價下調(diào)的迫切性不高。

MLF操作“加量不加價”，LPR利率保持聯(lián)動

5月22日，央行對1年期及5年期以上LPR報價均未做調(diào)整，并保持了自2022年8月以來連續(xù)10個月處于相同水平。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，這符合此前市場預(yù)期。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，當(dāng)月MLF操作“加量不加價”成為LPR利率保持不變的原因之一。一般而言，MLF中標(biāo)利率如果未變，而以此為錨定利率的LPR利率調(diào)整的可能性往往較小。

實際上，自2019年8月LPR報價改革以來，在MLF操作利率不變的情況下，只有2021年12月1年期LPR報價和2022年5月5年期以上LPR報價進(jìn)行過兩次單獨下調(diào)。其他月份，兩個品種的LPR報價均與當(dāng)月MLF操作利率保持聯(lián)動。

當(dāng)前銀行凈息差持續(xù)承壓，也讓LPR利率下降動力不足。

東方金誠宏觀首席分析師王青認(rèn)為，受年初以來“推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本”以及居民房貸利率持續(xù)下調(diào)影響，2023年一季度末商業(yè)銀行凈息差降至1.74%，較上季度末大幅下行0.17個百分點。這一降幅相當(dāng)于2022年全年水平，再創(chuàng)有歷史記錄以來最低點。因此，盡管近期銀行同業(yè)存單到期收益率等市場利率下行較快，一些銀行也在下調(diào)存款利率，但仍難以抵消凈息差大幅收窄帶來的壓力。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，3月份新發(fā)放的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.96%，其中新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款利率為4.42%，處于歷史低位。

此外，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，今年前4個月，我國新增信貸、新增社融表現(xiàn)強(qiáng)勁，企業(yè)新增信貸延續(xù)同比多增態(tài)勢，反映目前市場利率處于合理水平。疊加銀行凈息差壓力增大，預(yù)計短期LPR利率調(diào)降門檻仍偏高。

“實際經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度穩(wěn)中略降，當(dāng)月制造業(yè)PMI指數(shù)降至收縮區(qū)間，但服務(wù)業(yè)景氣水平繼續(xù)保持高位，經(jīng)濟(jì)整體上延續(xù)復(fù)蘇過程?！蓖跚囝A(yù)計，二季度GDP同比增速有望從上季度的4.5%進(jìn)一步升至7.0%。同時，4月信貸投放環(huán)比出現(xiàn)較大幅度下滑，這是一季度信貸集中靠前發(fā)力后的正常節(jié)奏調(diào)整，并非市場主體融資需求削弱所致，也不代表寬信用過程發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此當(dāng)前通過下調(diào)LPR報價，進(jìn)一步激發(fā)市場主體融資需求的必要性下降。

銀行存款利率下行，或無法帶動LPR進(jìn)一步下降

4月以來，多家銀行存款利率持續(xù)跟隨下行，從一定程度上緩解銀行凈息差壓力。這是否可以成為支撐未來LPR利率進(jìn)一步下降的因素之一？

在王青看來，當(dāng)前銀行凈息差偏低，疊加一季度存款利率上行幅度較大，下一步為了推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，銀行會更多地選擇在負(fù)債端發(fā)力，其中適度降低各類存款利率是必然選擇，但這并不意味著短期內(nèi)LPR報價下調(diào)的可能性因此增加。

王青進(jìn)一步表示，根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，存款利率水平要參考1年期LPR報價和10期國債收益率合理調(diào)整，這就意味著盡管近期存款利率下調(diào)會降低銀行資金成本，但短期內(nèi)對銀行下調(diào)LPR報價的激勵作用不大。他預(yù)計，年內(nèi)在MLF操作利率不變的前景下，1年期LPR報價單獨調(diào)整的可能性較小。

董希淼亦認(rèn)為，銀行仍將繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費讓利，但融資成本下降的空間不大。下一步，應(yīng)高度關(guān)注有效融資需求不足等問題，保持宏觀政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性、靈活性，繼續(xù)采取堅決有力的措施提振市場主體信心和預(yù)期，進(jìn)一步激發(fā)有效融資需求，推動宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)。

此外，周茂華預(yù)計，后續(xù)央行鼓勵金融機(jī)構(gòu)挖掘LPR改革潛力，鼓勵金融機(jī)構(gòu)主動管理負(fù)債，并可能通過結(jié)構(gòu)工具或降準(zhǔn)等方式穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點在基建、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科創(chuàng)企業(yè)等新興領(lǐng)域投放。

樓市回暖節(jié)奏偏慢，房貸利率仍有調(diào)整可能

相對于1年期的短端利率，5年期以上LPR利率是否調(diào)整，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇情況是重要參考指標(biāo)。

國家統(tǒng)計局5月16日發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-4月份，商品房銷售面積37636萬平方米，同比下降0.4%，其中住宅銷售面積32966萬平方米，同比增長2.7%。商品房銷售額39750億元，增長8.8%，其中住宅銷售額增長11.8%。

周茂華指出，目前房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，月度存在波動且區(qū)域復(fù)蘇不平衡，但房地產(chǎn)整體呈現(xiàn)積極復(fù)蘇態(tài)勢，這說明樓市信心在逐步回暖。他預(yù)計，未來各地仍延續(xù)因城施策、精準(zhǔn)調(diào)控思路，用好、用足包括首套房貸利率動態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制在內(nèi)的穩(wěn)樓市政策，促進(jìn)房地產(chǎn)回歸平穩(wěn)健康發(fā)展軌道。

今年以來，由于房地產(chǎn)市場亦逐漸復(fù)蘇，70城新建商品住宅銷售價格已有多城從此前的負(fù)增長變?yōu)檎鲩L。按照今年年初人民銀行、銀保監(jiān)會公布的《首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制》相關(guān)要求，預(yù)計即將有多個城市的首套房貸利率將從此前低于利率下限或取消利率下限的狀態(tài)，恢復(fù)至正常水平。

不過，王青認(rèn)為，若二季度樓市回暖過程出現(xiàn)反復(fù)，亦不排除在MLF利率不動的同時，5年期以上LPR報價單獨下調(diào)10-15個基點。從利率互換報買價走勢來看，市場也有這方面的預(yù)期。

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