中信證券發(fā)布研究報告稱，住建部部長接受央視采訪，稱對首套房需要應(yīng)大力支持。人民銀行建立常態(tài)化差別化住房信貸政策利率下限決定機制，預(yù)計大量城市首套房利率下限將會取消，推動利率持續(xù)下行，直到市場完全復(fù)蘇。該行預(yù)計2023年市場前低后高，銷售復(fù)蘇較快，開發(fā)投資復(fù)蘇較慢。珍惜政策機遇，二次分化、存量盤活和再融資三主線選股?？春盟{籌地產(chǎn)公司。

中信證券主要觀點如下：

(資料圖片僅供參考)

根據(jù)央視新聞，住建部部長稱，對于購買第一套住房要大力支持。

首付比，首套利率該降的，都要降下來。對于購買第二套住房的，要合理支持。以舊換新，以小換大，生育多子女家庭都要給予政策支持。中國人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制。新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調(diào)或取消當?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。

對房地產(chǎn)首提“大力支持”，不應(yīng)低估政策的決心和力度。

第二十屆中央委員，住建部黨組書記、部長倪虹首次提出對首套房需求應(yīng)該“大力支持”，這一表態(tài)充分說明了房地產(chǎn)在擴大內(nèi)需的重要作用，也說明了監(jiān)管對于2023年房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回升的信心?？v觀歷史，該行很少見到資本市場高估地產(chǎn)政策的作用，卻屢屢見到投資者對政策效果信心不足。例如，2014年底投資者普遍懷疑政策能否拉動行業(yè)復(fù)蘇，尤其是供求明顯存在錯配的低線城市，但政策當時確實做到了。

粘性動態(tài)調(diào)節(jié)機制形成，推動按揭貸款利率持續(xù)下行。

2022年9月29日，人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策。符合條件(連續(xù)三個月房價下降)的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限。此次出臺的新規(guī)，則將之前的臨時性規(guī)定常態(tài)化，并設(shè)定了未來政策退出的路徑。政策退出的條件是該區(qū)域連續(xù)三個月房價環(huán)比和同比均上漲(這一門檻是比較高的)，這就保證了進入利率自主決定的城市，優(yōu)惠窗口保持的時間相對較長，不會出現(xiàn)市場尚未完全復(fù)蘇，政策就過快退出的局面。

按揭貸款利率處于下降通道，對銷售的累積作用預(yù)計在2023年顯現(xiàn)。

根據(jù)貝殼研究院的統(tǒng)計，12月19城首套房貸利率降低到4.0%以下，只有9城高于4.1%。這說明此前臨時性政策安排行之有效。按照9-11月統(tǒng)計，在70個大中城市中有38個城市房價同比環(huán)比均連續(xù)下降。這意味著至少有這38個城市可以取消首套房按揭貸款利率下限。國家統(tǒng)計局沒有公布70個大中城市以外的城市房價表現(xiàn)，該行相信，70個以外的城市絕大多數(shù)是三四線城市，各地政府在進行動態(tài)評估的時候，很可能發(fā)現(xiàn)也符合取消按揭貸款利率下限的條件。該行認為，在經(jīng)過幾輪評估之后，除個別城市外，對首套房按揭貸款利率的下限將會基本取消，直到市場全面回暖再回復(fù)。

預(yù)計2023年房地產(chǎn)市場前低后高，銷售復(fù)蘇較早，開發(fā)投資復(fù)蘇預(yù)計較晚。

該行認為，不斷累積的政策，疊加疫后復(fù)蘇的經(jīng)濟基本面，將在春節(jié)后陸續(xù)帶動區(qū)域市場復(fù)蘇。該行預(yù)計2023年全國商品房銷售額同比增長4.7%，其中2023年四季度單季有望同比增長超過15%，前低后高態(tài)勢明顯。當前企業(yè)信心確實不足，保交付和保信用需要時間推進，所以該行認為2023年開發(fā)投資仍將出現(xiàn)小幅負增長，但2024年房地產(chǎn)開發(fā)投資可能重歸增長通道。

珍惜政策機遇，二次分化、存量盤活和再融資三主線選股。

該行認為，市場已經(jīng)進入了貨值主導的銷售二次分化窗口。預(yù)計一些在2022年積極拿地的公司合計半數(shù)以上的2022年新增項目已經(jīng)達到銷售條件。以此為契機，盡管市場依舊低落，這些企業(yè)的銷售表現(xiàn)可能從2022年12月起一直出色，市占率提升甚至快于2022年全年。此外，REITs政策變革有望積極盤活房企存量資產(chǎn)，有大量存量資產(chǎn)的企業(yè)可能受益。再融資本身推動企業(yè)資產(chǎn)負債表更健康，再融資預(yù)案公告之后往往伴隨相關(guān)企業(yè)的良好股價表現(xiàn)。該行看好藍籌地產(chǎn)公司。

風險提示：房地產(chǎn)市場基本面復(fù)蘇緩慢的風險。房地產(chǎn)企業(yè)2022-2023年結(jié)算項目盈利能力偏低的風險。

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