1月30日，人民銀行發(fā)布2021年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告。

評(píng)論

房地產(chǎn)貸款增速跌幅企穩(wěn)。2021年末房地產(chǎn)開發(fā)貸款同比增長0.9%，增速較2021年3季度末的0%已有所回升；2021年末個(gè)人住房按揭貸款同比增長11.3%，與2021年3季度末持平。貝殼研究院數(shù)據(jù)也顯示1月個(gè)人房貸連續(xù)三個(gè)月放款周期縮短、利率下降。根據(jù)我們與銀行的交流，考慮到目前按揭資產(chǎn)質(zhì)量仍然較好，部分銀行在滿足房地產(chǎn)集中度要求的前提下仍將按揭作為今年的投放重點(diǎn)之一。另一方面，開發(fā)貸投放仍然受到銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好制約。

綠色貸款增速創(chuàng)新高。2021年末綠色貸款同比增長33%，創(chuàng)2018年以來的歷史新高，增速較2021年三季度提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。綠色貸款余額15.9萬億元，相比2018年接近翻倍，目前占全部貸款比例8%。其中，投向具有直接和間接碳減排效益項(xiàng)目的貸款分別為7.3和3.36萬億元，分別占綠色貸款46%和21%。綠色貸款是銀行近年的投放重點(diǎn)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)在碳減排工具支持下今年仍能保持30%左右的增速。

普惠小微貸款增速逐步回歸正常化。2021年末普惠型小微企業(yè)貸款余額同比增長27.3%，較2021年3季度末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，較2021年1季度的34%已連續(xù)三個(gè)季度下降。當(dāng)前普惠貸款占全部貸款比例已由2018年的5%上升至接近14%，貸款利率已從2018年的8%下降到5%左右，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持已充分體現(xiàn)。長期看，我們認(rèn)為普惠貸款增速將逐步回歸正?；?，定價(jià)逐步企穩(wěn)。

“穩(wěn)增長”政策下信貸投放增速保持平穩(wěn)。我們根據(jù)最新的數(shù)據(jù)更新對(duì)2022年新增貸款的測(cè)算：我們預(yù)計(jì)總體上2022年信貸增速約為10.9%，新增量約21萬億元，與2021年保持平穩(wěn)，2022年綠色、普惠小微和基建貸款合計(jì)能夠貢獻(xiàn)約占2022年新增貸款的79%。

關(guān)注信貸“開門紅”情況。盡管中小銀行方面信貸需求相比大行偏弱，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)1月新增貸款規(guī)模能夠?qū)崿F(xiàn)3-4萬億元的“開門紅”[1]。1月18日國新辦召開的2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上提到“保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方”，“穩(wěn)增長”政策導(dǎo)向下保持信貸增速平穩(wěn)具有必要性。如果實(shí)際數(shù)據(jù)低于預(yù)期，更顯示政策加碼的迫切性。

[1] 參見2022年1月24日發(fā)布的報(bào)告《信貸“開門紅”情況追蹤》。

風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑；房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

圖表1：2019年以來工業(yè)中長期貸款開始增速高于服務(wù)業(yè)

圖表2：普惠小微貸款和綠色貸款增速高于全部貸款

圖表3：房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速企穩(wěn)

圖表4：個(gè)人住房按揭貸款增速企穩(wěn)

圖表5：2021年新發(fā)放普惠小微貸款利率總體平穩(wěn)

資料來源：中國人民銀行，中金公司研究部

圖表6：2021年新發(fā)放企業(yè)貸款利率總體平穩(wěn)

資料來源：中國人民銀行，中金公司研究部

圖表7：2021年末普惠小微貸款余額已達(dá)19萬億元，余額占全部貸款比例10%

圖表8：2021年末綠色貸款余額已達(dá)16萬億元，余額占全部貸款比例8%

圖表9：演示性測(cè)算：我們預(yù)計(jì)2022年貸款增速能保持穩(wěn)定

注：基建類貸款采用上市公司銀行數(shù)據(jù)股份估算，不包括綠色貸款中的基建部份。

圖表10：演示性測(cè)算：我們預(yù)計(jì)貸款同比多增主要貢獻(xiàn)來自于綠色、普惠及基建貸款

注：基建類貸款采用上市公司銀行數(shù)據(jù)股份估算，不包括綠色貸款中的基建部份

圖表11：中長期貸款增速下降，票據(jù)沖量，顯示貸款需求偏弱

圖表12：社融規(guī)模同比增速企穩(wěn)、信貸規(guī)模同比增速繼續(xù)下降

圖表13：2020年9月以來大型銀行貸款同比多增、中小銀行新增貸款同比少增

圖表14：2020年下半年以來中小銀行增速下滑、大型銀行增速保持穩(wěn)定

圖表15：年初對(duì)公中長期貸款比例通常較高

圖表16：大型銀行和中小銀行貸款年初投放比例較高

資料來源：貝殼研究院，中金公司研究部

圖表17：年初貸款項(xiàng)目充足，票據(jù)沖量現(xiàn)象不明顯

圖表18：2021年10月以來月房貸利率下滑，簽約放款周期縮短

資料來源：貝殼研究院，中金公司研究部

圖表19：貸款供需影響貸款利率溢價(jià)

圖表20：貸款供需與市場利率緊密相關(guān)

關(guān)鍵詞： 貸款