今年以來(lái)傳聞已久、且備受關(guān)注的中電熊貓并購(gòu)案近期又有了新進(jìn)展，6月24日，Wit Display報(bào)道稱中電熊貓內(nèi)部人士透露TCL科技將收購(gòu)中電熊貓三條面板產(chǎn)線，隨后其又指出TCL科技的收購(gòu)價(jià)為100億元，并稱收購(gòu)消息預(yù)計(jì)將于7月10日左右公布。加之6月初傳出的京東方、TCL科技瓜分中電熊貓面板產(chǎn)業(yè)線，更早之前京東方獨(dú)攬南京中電熊貓6代線、8.5代線和成都中電熊貓8.6代線三個(gè)項(xiàng)目的傳聞，以及最初包括京東方、TCL科技、深天馬、惠科在內(nèi)的意向競(jìng)購(gòu)方，中電熊貓可謂“頻被收購(gòu)”。

事實(shí)上，在中電熊貓2019年由于經(jīng)營(yíng)不善出現(xiàn)巨虧后，*ST東科(原名華東科技)曾于去年底公告稱對(duì)中電熊貓8.5代TFT-LCD生產(chǎn)線項(xiàng)目累計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值56.56億元，*ST東科更因此出現(xiàn)五十六點(diǎn)四一億元的嚴(yán)重虧損。回顧來(lái)看，外界有關(guān)中電熊貓將要重組的傳聞也始于此。而在今年一季度再度虧損4.59億元之后，尋求合適的合作對(duì)象接手南京中電熊貓8.5代線進(jìn)一步被提上正題，南京中電熊貓6代線和成都中電熊貓8.6代線則成為“打包出售”對(duì)象。

顯然，無(wú)論最后花落誰(shuí)家、具體并購(gòu)方案如何，中電熊貓都已難逃易主命運(yùn)。那么，曾作為中國(guó)技術(shù)起點(diǎn)最好的液晶面板廠商、被*ST東科寄予厚望的中電熊貓為何淪落至此，成了燙手山芋呢?

經(jīng)營(yíng)不善，連年虧損是原罪

對(duì)于中電熊貓如今的境遇，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為2018、2019兩年連續(xù)出現(xiàn)的巨額虧損是主要原因。*ST東科在業(yè)績(jī)持續(xù)被拖累，面臨被迫退市的壓力下，選擇出售中電熊貓三條不同程度虧損的面板產(chǎn)線在很大程度上相當(dāng)于卸下了重?fù)?dān)。

這其中，2015年投產(chǎn)的南京中電熊貓8.5代線首當(dāng)其沖。根據(jù)*ST東科此前發(fā)布的《關(guān)于對(duì)深圳證券交易所2019年年報(bào)問詢函回復(fù)的公告》，南京中電熊貓8.5代線未來(lái)五年將連續(xù)虧損，2021—2025年的息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別為-3745萬(wàn)元、-489萬(wàn)元、-821萬(wàn)元、-1369萬(wàn)元、-2672萬(wàn)元。如果南京中電熊貓8.5代線繼續(xù)虧損下去，將有可能拖垮*ST東科，讓后者被迫退市。

公開資料顯示，南京中電熊貓平板顯示科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱南京中電熊貓)為*ST東科的控股子公司，其成立于2012年，主要產(chǎn)品為液晶面板、彩色濾光片和液晶整機(jī)模組。作為其主營(yíng)產(chǎn)品，南京中電熊貓8.5代線則于2015年投產(chǎn)試做，2016年11月滿產(chǎn)，總投資289億元。作為全球第一條采用金屬氧化物(IGZO)技術(shù)、以超高分辨率中小屏為主的新建8.5代液晶面板生產(chǎn)線，彼時(shí)中電熊貓認(rèn)為其可以憑借夏普獨(dú)有的IGZO技術(shù)切割出4.7吋、7吋、10.1吋、13.3吋模組及液晶電視用55吋模組，在已可稱得上擁擠(南京中電熊貓8.5代線為我國(guó)投產(chǎn)的第八條8.5代線)的8.5代線賽道上后發(fā)制人、形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。更值得一提的是，對(duì)此期待頗高的*ST東科還測(cè)算稱其達(dá)產(chǎn)后正常年?duì)I收將達(dá)到267.1億元。

但實(shí)際情況卻讓中電熊貓和*ST東科始料未及，南京中電熊貓8.5代線自量產(chǎn)以來(lái)經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)較低，在2015和2016年由政府補(bǔ)助實(shí)現(xiàn)盈利、2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6億元之后，近年來(lái)其盈利能力持續(xù)大幅下降、頹勢(shì)盡顯。據(jù)*ST東科披露的文件顯示，南京中電熊貓2017年至2019年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為52.12億元、49.97億元和44.35億元;實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.6億元、-15.00億元和-95.00億元。

對(duì)此，中國(guó)電子視像行業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)董敏向中國(guó)家電網(wǎng)分析表示，2015年至2019年是中國(guó)液晶面板快速崛起的時(shí)期，液晶面板行業(yè)面臨復(fù)雜的外部環(huán)境，南京中電熊貓經(jīng)歷過(guò)行業(yè)周期性的波峰波谷，經(jīng)營(yíng)受到一定程度影響。而從自身因素來(lái)看，中電熊貓具備相當(dāng)核心資源，如夏普的IGZO技術(shù)、TPV的代工制造以及終端品牌熊貓的出?？冢?ldquo;所以，在內(nèi)部的資源配置和協(xié)調(diào)方面也可能存在一些問題”。

作為*ST東科的重要子公司，南京中電熊貓的經(jīng)營(yíng)情況對(duì)于后者可以說(shuō)起著決定性的影響。數(shù)據(jù)顯示，2019年度南京中電熊貓資產(chǎn)總額、收入總額、利潤(rùn)總額分別占其合并資產(chǎn)總額、收入總額、利潤(rùn)總額的比例為96.12%、84.24%、98.32%。與之相對(duì)應(yīng)，母公司*ST東科近幾年的營(yíng)收及凈利潤(rùn)亦每況愈下。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，*ST東科自2018年?duì)I收開始步入負(fù)增長(zhǎng)軌道，2018、2019年?duì)I收分別為57.03億元、52.67億元，同比下滑4.87%和7.65%，今年一季度受疫情影響營(yíng)收下滑進(jìn)一步擴(kuò)大至兩位數(shù)。凈利潤(rùn)方面，2017年便開始下滑的*ST東科依然保持著一千一百六十四點(diǎn)六二萬(wàn)元的盈利狀態(tài)。但令人咂舌是，隨后的2018年其凈利潤(rùn)遭遇了同比下滑8577.94%的滑鐵盧、同年虧損9.87億元，2019年在進(jìn)一步下滑471.28%之后虧損更是達(dá)到驚人的五十六點(diǎn)四一億元。

今年4月15日，*ST東科發(fā)布公告稱，由于2018年度、2019年度連續(xù)兩年虧損，公司股票自2020年4月16日起實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，股票簡(jiǎn)稱由“華東科技”變更為“*ST東科”。

面板產(chǎn)業(yè)下行，市場(chǎng)倒逼*ST東科棄子減負(fù)

除了自身連續(xù)巨虧導(dǎo)致的重壓之外，2019年液晶面板行業(yè)陷入下行周期谷底，2020年疫情導(dǎo)致的消費(fèi)電子行業(yè)整體不景氣、液晶面板行業(yè)低迷，以及全球顯示領(lǐng)域上游產(chǎn)業(yè)鏈韓退中進(jìn)大變局窗口下面板供應(yīng)格局將迎來(lái)洗牌等因素的疊加，也在很大程度上促使“出售”成為中電熊貓今年的主題。

公開資料顯示，隨著2019年面板市場(chǎng)新產(chǎn)能不斷開出，液晶面板行業(yè)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象進(jìn)一步凸顯，供需不平衡加之貿(mào)易摩擦對(duì)面板需求的負(fù)面影響導(dǎo)致液晶面板價(jià)格持續(xù)下跌，其中作為南京中電熊貓8.5代線主要產(chǎn)品的55吋TV面板產(chǎn)品價(jià)格跌幅超過(guò)30%，由2018年12月的146美元跌至2019年10月的101美元。*ST東科表示受此影響，南京中電熊貓2019年1-10月業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重，公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值及獲利能力與賬面價(jià)值發(fā)生重大偏差。

事實(shí)上，隨著2017、2018年國(guó)內(nèi)高世代面板產(chǎn)線的逐步投產(chǎn)，液晶面板價(jià)格已呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。群智咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2017年第四季度全球液晶面板的供需比為百分之六點(diǎn)四，整體供過(guò)于求。2018年上半年，京東方合肥第10.5代液晶面板生產(chǎn)線、中國(guó)電子咸陽(yáng)8.6代液晶面板生產(chǎn)線及成都第8.6代液晶面板生產(chǎn)線陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段后，不少產(chǎn)業(yè)觀察人士指出新增產(chǎn)線將打破電視液晶面板原有的供需關(guān)系，可能出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，并使得電視液晶面板進(jìn)入新一輪的下行周期。更有甚者認(rèn)為，電視液晶面板供應(yīng)過(guò)剩將成為“新常態(tài)”。

可以說(shuō)，自2016年供不應(yīng)求驅(qū)動(dòng)的價(jià)格上漲后，液晶面板行業(yè)景氣度差、供大于求的局面和趨勢(shì)在近年來(lái)便未有過(guò)本質(zhì)改變。另?yè)?jù)IHS Markit研究顯示，截至2019年全球整體產(chǎn)能達(dá)到334.5百萬(wàn)平方米，其中中國(guó)大陸整體產(chǎn)能達(dá)到155.1百萬(wàn)平方米，占全球總體產(chǎn)能的百分子四十六;預(yù)計(jì)到2022年全球整體產(chǎn)能將達(dá)到376.9百萬(wàn)平方米，其中中國(guó)區(qū)數(shù)字將增加至230.1百萬(wàn)平方米，占總體產(chǎn)能的61%。而需求方面，預(yù)計(jì)到2022年，全球總需求達(dá)到260百萬(wàn)平方米，年增長(zhǎng)率僅3%。更值得一提的是，彼時(shí)僅在中國(guó)就會(huì)有14條8-8.6代液晶面板生產(chǎn)線及5條10.5代液晶面板生產(chǎn)線。而韓國(guó)面板廠商在液晶面板領(lǐng)域的“激流勇退”也正式提上日程，其計(jì)劃今年年底退出液晶面板市場(chǎng)，將重心轉(zhuǎn)向OLED。

在這樣的背景下，*ST東科“棄子減負(fù)”便成了情理之中的選擇。其曾在此前的公告中指出，55吋液晶面板價(jià)格自2018年1月以來(lái)連創(chuàng)新低，部分TV面板產(chǎn)品的價(jià)格跌破了現(xiàn)金成本，加之經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)液晶面板價(jià)格短期內(nèi)難以大幅回升;而盡管今年1月至3月中旬面板價(jià)格短暫出現(xiàn)回升，但受疫情全球蔓延影響，終端需求疲軟，面板價(jià)格從3月下旬開始出現(xiàn)下滑跡象，預(yù)計(jì)2季度市場(chǎng)銷量及價(jià)格將繼續(xù)下降。

另一方面，從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和成本的角度看，持續(xù)的產(chǎn)業(yè)周期低谷及疫情的沖擊還加速了行業(yè)重組的進(jìn)程，國(guó)內(nèi)面板廠商在這一節(jié)點(diǎn)競(jìng)購(gòu)中電熊貓生產(chǎn)線，有望以較低的成本實(shí)現(xiàn)規(guī)模發(fā)展，并獲得產(chǎn)品尺寸和工藝技術(shù)的完善，進(jìn)而追求價(jià)格話語(yǔ)權(quán)。業(yè)內(nèi)人士指出，中國(guó)面板廠商取得主導(dǎo)權(quán)之后，接下來(lái)內(nèi)部將掀起整合并購(gòu)潮。

今年3月底，TCL科技董事長(zhǎng)李東生曾在媒體溝通會(huì)上公開表示，將把握面板業(yè)重組并購(gòu)的機(jī)會(huì)，標(biāo)的項(xiàng)目需具三個(gè)條件：與華星光電的協(xié)同性、是否能在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、價(jià)格不能過(guò)高。而對(duì)于中電熊貓最終花落誰(shuí)家，有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)家電網(wǎng)透露，盡管*ST東科及TCL科技尚未發(fā)布公告，但有關(guān)中電熊貓的并購(gòu)已基本確定，為TCL科技并購(gòu)中電熊貓3條面板產(chǎn)線。

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