要做“按摩椅界特斯拉”的榮泰健康(603579)日前公布了2019年年報(bào)，公司去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.96億元，同比增長(zhǎng)18.6%，擬向全體股東每10股派發(fā)15元，合計(jì)要派發(fā)2.05億元現(xiàn)金紅利。

大手筆分紅足見(jiàn)榮泰健康的慷慨，然而與之相對(duì)應(yīng)的是，在年報(bào)披露的同時(shí)，公司還同時(shí)發(fā)布了《公開(kāi)發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬發(fā)行總額為6億元的可轉(zhuǎn)換債券，用于浙江湖州南潯榮泰按摩椅制造基地項(xiàng)目。另外，大眾證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，多年來(lái)，公司按摩椅產(chǎn)銷(xiāo)存勾稽關(guān)系嚴(yán)重失衡，僅2017年、2018年就有超4萬(wàn)余臺(tái)按摩椅“去向成謎”。

根據(jù)榮泰健康2019年年報(bào)，榮泰健康去年實(shí)現(xiàn)了較強(qiáng)的盈利增長(zhǎng)能力，2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.14億元，與上年同期同比增長(zhǎng)0.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.96億元，而公司2018年凈利潤(rùn)2.49億元，同比增長(zhǎng)18.61%。

隨之，榮泰健康公布了大手筆的分紅方案，擬向全體股東每10股派發(fā)15元現(xiàn)金(含稅)，合計(jì)分紅達(dá)2.05億元，占公司2019年年度凈利潤(rùn)的近七成。

資料顯示：榮泰健康的實(shí)控人林光榮、林琪及其一致行動(dòng)人林玨直接持有公司54.43%的股權(quán)，按照持股比例計(jì)算，上述2.05億元分紅，他們將合計(jì)分得接近1.10億元。

問(wèn)題在于榮泰健康分紅的同時(shí)，還發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，公司擬發(fā)行期限為6年，總額為6億元的可轉(zhuǎn)換債券，用于浙江湖州南潯榮泰按摩椅制造基地項(xiàng)目建設(shè)。

實(shí)際上，公司上市時(shí)募集的資金尚未花完，榮泰健康于2017年1月登陸上交所上市時(shí)募得資金凈額達(dá)7.26億元，擬用于健康產(chǎn)品生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目、研發(fā)中心新建項(xiàng)目、體驗(yàn)式新型營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、廠房新建項(xiàng)目和銷(xiāo)售渠道及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

其中，募資前承諾擬募投金額為2.82億元的健康產(chǎn)品生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目經(jīng)延期后預(yù)計(jì)于2020年底完成，而該建設(shè)項(xiàng)目與擬發(fā)債建設(shè)的南潯榮泰按摩椅制造基地項(xiàng)目似有諸多“重合之處”——兩項(xiàng)目廠區(qū)同樣都在湖州南潯，兩項(xiàng)目同樣為包括按摩椅在內(nèi)的產(chǎn)品制造基地建設(shè)。

需要指出的是，榮泰健康上市時(shí)募投的健康產(chǎn)品生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目的募投資金并未花完——2019年4月19日，榮泰健康通過(guò)相關(guān)議案，決定將健康產(chǎn)品生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目結(jié)余的1.02億元以及研發(fā)中心新建項(xiàng)目結(jié)余1235.04萬(wàn)元、體驗(yàn)式新型營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目結(jié)余1012.13萬(wàn)元轉(zhuǎn)出募集資金專(zhuān)戶(hù)，用于永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。另外，截至2019年12月31日，榮泰健康上市時(shí)募集資金實(shí)際投入5.88億元，尚結(jié)余1.38億元。

在此過(guò)程中，榮泰健康將未花完的募集閑置資金，結(jié)合公司自有資金，大量購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，2020年3月，榮泰健康發(fā)布公告稱(chēng)，擬使用不超過(guò)9億元的閑置自有資金進(jìn)行理財(cái)性投資，使用閑置資金投資理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品期限不超過(guò)12個(gè)月。

2020年4月7日，榮泰健康發(fā)布公告披露使用自有資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的進(jìn)展情況——過(guò)去12個(gè)月購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際投入金額9.2億元，其中收回本金6.91億元，尚未收回本金2.29億元，最近12個(gè)月公司總理財(cái)額度高達(dá)9億元，公司近12個(gè)月委托理財(cái)收益占最近一年凈利潤(rùn)的2.83%。

這與榮泰健康2019年年報(bào)數(shù)據(jù)相互印證——2019年公司金融資產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)1093萬(wàn)元的盈利，而2018年上述投資則虧損4341萬(wàn)元。

這也意味著，榮泰健康在2019年看似實(shí)現(xiàn)了盈利能力較大幅度增長(zhǎng)，然而該增長(zhǎng)卻并非來(lái)自公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力的提升和改善，而是來(lái)自公司金融資產(chǎn)投資收益的大幅增加。

榮泰健康賬面上明明躺著大量閑置資金用于理財(cái)收利息，且在前次類(lèi)似生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目募投款尚結(jié)余過(guò)億元被轉(zhuǎn)出募投賬戶(hù)永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，為何還要發(fā)行6億元的可轉(zhuǎn)債?如果公司真的缺錢(qián)，為何今年還要拿出近七成的年度凈利潤(rùn)大手筆的分紅?有投資者甚至直指榮泰健康左手分紅、右手發(fā)債，實(shí)控人吃相難看。

大量外購(gòu)后庫(kù)存積壓

作為國(guó)內(nèi)主要的按摩器具產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)提供商之一，按摩椅是榮泰健康絕對(duì)的主打產(chǎn)品，年報(bào)顯示：2019年公司按摩椅的營(yíng)收高達(dá)19.00億元，占公司全年?duì)I收的82%。

根據(jù)榮泰健康2019年年報(bào)披露的公司按摩椅的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、庫(kù)存量的數(shù)據(jù)可見(jiàn)(見(jiàn)圖一)， 2019年榮泰健康按摩椅的生產(chǎn)量為279428臺(tái)，同比減少1.41%;銷(xiāo)售量為280793臺(tái)，同比增加3.18%。讓人不解的是，公司生產(chǎn)量微量減少，銷(xiāo)售量上升的同時(shí)，榮泰健康2019年按摩椅的庫(kù)存量達(dá)到22234臺(tái)，同比大幅度上升39.79%。

通常來(lái)說(shuō)，公司當(dāng)期庫(kù)存量=上期末庫(kù)存+本期生產(chǎn)量-本期銷(xiāo)售量，結(jié)合榮泰健康2018年年報(bào)披露的15905臺(tái)的庫(kù)存數(shù)據(jù)(見(jiàn)圖二)，依上述公式可以計(jì)算出榮泰健康按摩椅的庫(kù)存量為14540臺(tái)，這比公司實(shí)際披露的22234臺(tái)庫(kù)存量整整少了7694臺(tái)。榮泰健康在年報(bào)中表示，按摩椅的生產(chǎn)量未包括外購(gòu)產(chǎn)品，但是公司并未披露實(shí)際外購(gòu)產(chǎn)品的具體數(shù)量。

這不禁讓人疑惑——榮泰健康為何不公布按摩椅外購(gòu)的數(shù)據(jù)?2019年公司按摩椅的外購(gòu)數(shù)量是否恰好是計(jì)算數(shù)據(jù)和實(shí)際披露數(shù)據(jù)相差的7694臺(tái)?公司如此大規(guī)模的外購(gòu)按摩椅又會(huì)對(duì)公司綜合毛利率怎生怎樣的影響?更為重要的是，榮泰健康為何要在前期庫(kù)存和2019年生產(chǎn)量足以滿(mǎn)足當(dāng)年按摩椅銷(xiāo)售量的情況下，大量外購(gòu)按摩椅造成公司2019年庫(kù)存量大幅上升39.76%，22234臺(tái)按摩椅積壓在庫(kù)存?而公司擬發(fā)債6億元用于南潯榮泰按摩椅生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)，屆時(shí)擴(kuò)大的產(chǎn)能究竟能否及時(shí)消化?

超4萬(wàn)臺(tái)按摩椅去哪了

如果說(shuō)榮泰健康2019年的產(chǎn)銷(xiāo)存數(shù)據(jù)還能通過(guò)未披露的外購(gòu)產(chǎn)品的理由勉強(qiáng)獲得平衡的話(huà)，那么其2017年、2018年的產(chǎn)銷(xiāo)存的勾稽關(guān)系就更加讓人看不懂了——榮泰健康2016年、2017年年報(bào)披露的按摩椅等產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)存數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系嚴(yán)重失衡。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2016年末，榮泰健康按摩椅庫(kù)存量為6759臺(tái)(見(jiàn)圖三)，2017年公司生產(chǎn)275602臺(tái)，銷(xiāo)售231494臺(tái)(見(jiàn)圖四)，即使假設(shè)2017年公司按摩椅一臺(tái)也沒(méi)有外購(gòu)，據(jù)披露數(shù)據(jù)可以計(jì)算得出2017年公司按摩椅的理論庫(kù)存量也至少應(yīng)為50867臺(tái)，而2017年年報(bào)披露的當(dāng)年按摩椅的庫(kù)存量?jī)H為17444臺(tái)，披露的庫(kù)存量比理論計(jì)算的庫(kù)存量足足少了33423臺(tái)。

同樣依照2017年按摩椅的庫(kù)存量以及2018年的生產(chǎn)量和銷(xiāo)售量來(lái)計(jì)算，排除外購(gòu)情況，榮泰健康2018年按摩椅理論庫(kù)存量至少為28713臺(tái)，也和公司2018年報(bào)披露當(dāng)年期末按摩椅15905臺(tái)庫(kù)存量數(shù)據(jù)完全對(duì)不上，實(shí)際庫(kù)存量比理論計(jì)算量至少少了12808臺(tái)。

公開(kāi)資料顯示，2015年底，榮泰健康成立上海稍息(榮泰健康占70%股權(quán)，其余30%為員工持股平臺(tái)，2019年榮泰健康賣(mài)出其3%的權(quán)益)創(chuàng)建摩摩噠品牌擁抱共享經(jīng)濟(jì)，2016年開(kāi)啟共享按摩椅業(yè)務(wù)。年報(bào)顯示，2018年上海稍息營(yíng)收4.26億元，凈利潤(rùn)303.38萬(wàn)元，較2017年2323.55萬(wàn)元的凈利潤(rùn)大幅減少，2019年其凈利潤(rùn)則虧損2598.03萬(wàn)元。

由此可以看出，榮泰健康共享按摩椅服務(wù)有獨(dú)立的子公司運(yùn)營(yíng)，照理說(shuō)，即便是榮泰健康生產(chǎn)的按摩椅直接流入了共享按摩椅服務(wù)業(yè)務(wù)，也應(yīng)計(jì)入關(guān)聯(lián)交易的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)中。

這樣一來(lái)，意味著榮泰健康在2017年、2018年至少有超4萬(wàn)臺(tái)的按摩椅去向成謎。

“公司2017年、2018年按摩椅的實(shí)際庫(kù)存量，為何會(huì)比根據(jù)公司實(shí)際披露的產(chǎn)銷(xiāo)存數(shù)據(jù)計(jì)算出的理論庫(kù)存量分別少了33423臺(tái)和12808臺(tái)?這合計(jì)超4萬(wàn)臺(tái)的按摩椅究竟流向何處?公司此前年報(bào)披露數(shù)據(jù)為何無(wú)法建立正常的產(chǎn)銷(xiāo)存勾稽關(guān)系?公司是否存在虛增收入的情況?”就上述問(wèn)題，大眾證券報(bào)記者致電并致函榮泰健康，截至記者發(fā)稿，并未收到回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 榮泰健康