觀點(diǎn)網(wǎng) 在利好政策疊加下，行業(yè)融資回暖跡象明顯，越來(lái)越多資本流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

3月14日晚間，首開(kāi)股份發(fā)布消息稱(chēng)，該公司擬開(kāi)展供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化，融資金額不超過(guò)100億元。

上述供應(yīng)鏈金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)為由保理公司受讓的下屬/關(guān)聯(lián)公司的上游供應(yīng)商、施工方對(duì)債務(wù)人的應(yīng)收賬款。

(資料圖片僅供參考)

實(shí)際上，自2021年下半年以來(lái)，針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策不斷出臺(tái)，進(jìn)一步加大了房企的融資壓力與難題，從彼時(shí)起，房地產(chǎn)供應(yīng)鏈ABS發(fā)行規(guī)模大減，甚至一度無(wú)項(xiàng)目通過(guò)審批。

而此次首開(kāi)股份儲(chǔ)架發(fā)行百億供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)化融資業(yè)務(wù)，無(wú)疑是風(fēng)向標(biāo)之一。

去年末以來(lái)，官方不斷釋放房地產(chǎn)企穩(wěn)信號(hào)，行業(yè)信心明顯提振，部分房企的融資通道被進(jìn)一步打開(kāi)。

首開(kāi)百億供應(yīng)鏈ABS，僅僅是開(kāi)始。

100億供應(yīng)鏈ABS

房地產(chǎn)行業(yè)從來(lái)不缺玩轉(zhuǎn)資本的高手。

近段時(shí)間以來(lái)，政策為優(yōu)質(zhì)房企融資松綁，各家企業(yè)盡顯神通，不斷通過(guò)碳中和CMBS、REITS以及ABS等多重方式籌集資金。

3月14日晚間，首開(kāi)股份發(fā)布消息稱(chēng)，公司擬通過(guò)保理公司受讓下屬/關(guān)聯(lián)公司的上游供應(yīng)商、施工方對(duì)債務(wù)人的應(yīng)收賬款，并以此開(kāi)展供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化融資工作。

供應(yīng)鏈金融ABS，是以核心企業(yè)上下游交易為基礎(chǔ)，交易未來(lái)可以帶來(lái)的現(xiàn)金流收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。

一般來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)企業(yè)作為債務(wù)人，而上游供應(yīng)商則是原始債權(quán)人，供應(yīng)商將其應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，保理公司作為原始權(quán)益人發(fā)起資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

以本次100億元的供應(yīng)鏈金融ABS為例，首開(kāi)股份的一家或者多家供應(yīng)商，將其對(duì)首開(kāi)股份的應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理公司；保理公司作為原始權(quán)益人，以上述債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)起資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；首開(kāi)股份則到期償付應(yīng)付款項(xiàng)，資產(chǎn)支持計(jì)劃到期還本付息。

上述融資雖然以首開(kāi)股份的名義和信用進(jìn)行，但首開(kāi)股份卻無(wú)法獲得相應(yīng)的融資款項(xiàng)。

那么，首開(kāi)股份做供應(yīng)鏈金融ABS寓意何為？

實(shí)際上，在供應(yīng)鏈金融保理ABS架構(gòu)下，房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)付賬款則轉(zhuǎn)變成為對(duì)保理公司的應(yīng)付賬款，雖然在資產(chǎn)負(fù)債表上不增加相應(yīng)負(fù)債，不影響財(cái)務(wù)報(bào)表，但能夠調(diào)整還款賬期，緩解地產(chǎn)企業(yè)的付款壓力。

至于上游供應(yīng)商們，則能快速盤(pán)活應(yīng)收賬款，有利于維持和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

首開(kāi)股份在公告中亦提到，此舉是為了延長(zhǎng)公司及下屬公司對(duì)供應(yīng)商應(yīng)付賬款的付款期限，提高資金使用效率。

這并非首開(kāi)股份第一次嘗試供應(yīng)鏈金融ABS，過(guò)去幾年，這家企業(yè)也曾頻繁依靠此類(lèi)方式來(lái)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通、觀點(diǎn)指數(shù)整理

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，自2018年以來(lái)，首開(kāi)股份曾經(jīng)公開(kāi)發(fā)行過(guò)5筆供應(yīng)鏈金融ABS，發(fā)行總額達(dá)到20.9億元，且上述ABS均已到期，其中，最近一筆為2019年8月21日發(fā)行，金額為3.93億元。

對(duì)比之下，本次首開(kāi)股份申報(bào)的資產(chǎn)證券化的規(guī)模不超過(guò)100億元，接近過(guò)去幾年發(fā)行總額的五倍。

不過(guò)，公告提到，此次發(fā)行方式為一次儲(chǔ)架申報(bào)，分期發(fā)行，各期產(chǎn)品存續(xù)期限為不超過(guò)12個(gè)月，至于首期的發(fā)行規(guī)模，企業(yè)暫未厘定。

供應(yīng)鏈ABS重啟

雖然，在供應(yīng)鏈金融ABS當(dāng)中，企業(yè)并不能獲得實(shí)質(zhì)性的融資，但對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，這是其進(jìn)行財(cái)務(wù)管控，緩解資金壓力的重要方式。

不止是首開(kāi)，碧桂園、萬(wàn)科、恒大等企業(yè)過(guò)往均參與供應(yīng)鏈金融ABS。其中，碧桂園更是這一融資方式的"狂熱粉"。

據(jù)了解，早在2016年9月1日，碧桂園就曾率先試水，彼時(shí)，該公司獲批規(guī)模為100億元的"融元-方正證券-一方恒融碧桂園1期保理資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃"，成為第一家成功發(fā)行供應(yīng)鏈ABS的房地產(chǎn)企業(yè)。

隨后的幾年，碧桂園又先后發(fā)行了多筆同類(lèi)型的供應(yīng)鏈ABS，成功為其上下游供應(yīng)商募集資金超過(guò)900億元。

而房企大規(guī)模推動(dòng)房地產(chǎn)供應(yīng)鏈ABS始于2017年。一方面，彼時(shí)，國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展普惠金融；另一方面，碧桂園等企業(yè)的先例給房企提供了示范意義，于是，越來(lái)越多企業(yè)加入到供應(yīng)鏈金融ABS的行業(yè)當(dāng)中。

翌年，以房地產(chǎn)企業(yè)為主的供應(yīng)鏈金融ABS一度出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，同年，供應(yīng)鏈金融ABS全年發(fā)行單數(shù)為199單，發(fā)行規(guī)模1349.34億元。其中，核心企業(yè)為房地產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈金融ABS共計(jì)169單，發(fā)行規(guī)模1153.01億元，在總發(fā)行規(guī)模中占比85.45%。

2019年，房企供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品的發(fā)行總額是2307.31億元，同比上漲74.76%；2020年，這一規(guī)模為1420.83億元。

但供應(yīng)鏈金融ABS的熱度自2021年便戛然而止。

同年，各地房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)加碼，地產(chǎn)融資進(jìn)一步收緊，2021年5月起中基協(xié)的基金子公司備案房地產(chǎn)供應(yīng)鏈類(lèi)產(chǎn)品暫緩。2022年以來(lái)，行業(yè)下行、頭部房企暴雷等多重因素影響下，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券金額再度減少。

去年年末，隨著監(jiān)管層面接連祭出"三支箭"，房地產(chǎn)融資全面回暖。進(jìn)入到2023年，各式各樣的融資方式也開(kāi)始重回大眾視野。

前不久，中交地產(chǎn)20億元供應(yīng)鏈金融ABS項(xiàng)目獲深交所通過(guò)；碧桂園1-10期供應(yīng)鏈ABS項(xiàng)目亦宣布通過(guò)，金額為20億元。

而此次首開(kāi)股份大額供應(yīng)鏈金融ABS計(jì)劃出臺(tái)，無(wú)疑將成為企業(yè)融資的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。

或許，首開(kāi)之后，還將有越來(lái)越多的房企做出新的探索。

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