(資料圖片)

宏觀(guān)｜優(yōu)化需求端地產(chǎn)政策，助力擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟(jì)

1月5日，央行、銀保監(jiān)會(huì)公布建立首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的文件，允許滿(mǎn)足新房?jī)r(jià)格連續(xù)3月下降的城市探索降低首套房貸利率。在地產(chǎn)三支箭等供給端政策持續(xù)轉(zhuǎn)暖背景下，2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步增加了房地產(chǎn)需求端的支持內(nèi)容，在擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求部署上，明確把“支持住房改善”擺在支持新能源汽車(chē)、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)政策之前的首位。隨著部分城市降低首貸利率，地產(chǎn)當(dāng)月銷(xiāo)售增速轉(zhuǎn)正時(shí)點(diǎn)有望更早到來(lái)，預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷(xiāo)售、竣工、拿地、開(kāi)工指標(biāo)逐步企穩(wěn)，沿房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)起到積極作用。

地產(chǎn)｜大力支持首置需求，合理支持改善需求

住建部部長(zhǎng)接受央視采訪(fǎng)，稱(chēng)對(duì)首套房需要應(yīng)大力支持。人民銀行建立常態(tài)化差別化住房信貸政策利率下限決定機(jī)制，預(yù)計(jì)大量城市首套房利率下限將會(huì)取消，推動(dòng)利率持續(xù)下行，直到市場(chǎng)完全復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)前低后高，銷(xiāo)售復(fù)蘇較快，開(kāi)發(fā)投資復(fù)蘇較慢。

風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)市場(chǎng)基本面復(fù)蘇緩慢的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)2022-2023年結(jié)算項(xiàng)目盈利能力偏低的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行｜長(zhǎng)效機(jī)制，增進(jìn)信心：關(guān)于首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整長(zhǎng)效機(jī)制的點(diǎn)評(píng)

當(dāng)前房地產(chǎn)政策的協(xié)同、有序與長(zhǎng)效推進(jìn)，切斷了地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)演繹成悲觀(guān)情形的鏈條，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期正加速由“無(wú)底”向“有底”轉(zhuǎn)變。對(duì)于銀行投資而言，地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期改善，助力銀行股估值修復(fù)，疊加長(zhǎng)周期資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)效應(yīng)，板塊估值系統(tǒng)性提升空間可觀(guān)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。

宏觀(guān)｜2023年中國(guó)會(huì)有服務(wù)業(yè)通脹嗎

2022年許多海外國(guó)家通脹大幅抬升，除了疫后復(fù)蘇以外，還有俄烏沖突和勞動(dòng)力短缺的影響。市場(chǎng)比較擔(dān)心2023年中國(guó)服務(wù)業(yè)需求恢復(fù)后勞動(dòng)力短缺，但我們認(rèn)為目前中國(guó)勞動(dòng)力供給比較充足，服務(wù)價(jià)格上漲將相對(duì)溫和。中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2023年全年我國(guó)CPI平均值在2.1%附近，四季度個(gè)別月份可能突破3%，貨幣政策不會(huì)因?yàn)橥浂蠓站o。

風(fēng)險(xiǎn)因素：豬肉價(jià)格上漲超預(yù)期；原油價(jià)格上漲超預(yù)期；勞動(dòng)力供給超預(yù)期緊縮。

固收｜如何看待一季度信貸增長(zhǎng)？

從近期票據(jù)利率走勢(shì)來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求依然不足，預(yù)計(jì)去年12月信貸投放總量一般。今年1月信貸增長(zhǎng)在疫情干擾疊加低溫、基本面修復(fù)受阻和基數(shù)效應(yīng)的影響下，可能會(huì)弱于去年同期，但考慮到政策持續(xù)發(fā)力、基本面加快改善，一季度信貸的整體表現(xiàn)有望超預(yù)期，預(yù)計(jì)一季度新增人民幣貸款有望逼近9萬(wàn)億。對(duì)于債市而言，短期央行對(duì)銀行間流動(dòng)性的呵護(hù)以及信貸修復(fù)節(jié)奏較緩使得債券投資有所回溫，但在疫情沖擊減弱、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升、政策靠前發(fā)力引導(dǎo)寬信用的背景下，我們認(rèn)為利率債的中期調(diào)整并未結(jié)束。

關(guān)鍵詞： 動(dòng)態(tài)調(diào)整 價(jià)格上漲 風(fēng)險(xiǎn)因素