樂居財(cái)經(jīng)訊徐迪6月27日，聯(lián)合資信確定維持建發(fā)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司主體長期信用等級(jí)為AAA，維持其發(fā)行相關(guān)債券（詳見附表）信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

評(píng)級(jí)觀點(diǎn)

跟蹤期內(nèi)，建發(fā)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“公司”或“建發(fā)地產(chǎn)”）作為廈門市國有控股的大型房地產(chǎn)開發(fā)商，承擔(dān)了部分城市更新改造和大型公建項(xiàng)目的代建工作，其在區(qū)域內(nèi)仍處于領(lǐng)先地位且股東支持力度較大，國有企業(yè)的背景保障了公司融資渠道的通暢。2021年，公司簽約銷售面積和金額快速增長，資產(chǎn)流動(dòng)性較好，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理。同時(shí)，聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”）也關(guān)注到公司持續(xù)采取擴(kuò)張策略，在房地產(chǎn)行業(yè)下行背景下，存在一定資本支出壓力，項(xiàng)目銷售利潤空間可能進(jìn)一步收窄，且公司項(xiàng)目面臨一定去化壓力及跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；公司城市更新改造業(yè)務(wù)占用資金較多；合作開發(fā)規(guī)模大，項(xiàng)目運(yùn)營、資源管控難度有所增加以及若合作方流動(dòng)性緊張或?qū)献黜?xiàng)目產(chǎn)生影響等不利因素對(duì)公司經(jīng)營發(fā)展帶來的負(fù)面影響。

(資料圖片)

未來隨著公司儲(chǔ)備項(xiàng)目的陸續(xù)銷售，以及城市更新改造、代建等項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，公司有望保持良好的經(jīng)營狀況。

廈門建發(fā)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“建發(fā)集團(tuán)”）為“20建房01”“19建房01”“19建房02”“19建房03”“19建房04”“19建房05”“19建房06”債項(xiàng)提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。建發(fā)集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模較大，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，其擔(dān)保對(duì)于保障公司債券的到期還本付息具有顯著的積極作用。

廈門建發(fā)股份有限公司（以下簡稱“建發(fā)股份”）為“17建發(fā)地產(chǎn)MTN002”債項(xiàng)提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。建發(fā)股份資產(chǎn)規(guī)模較大，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，擔(dān)保對(duì)于保障公司中票的到期還本付息具有顯著的積極作用。

優(yōu)勢

1．公司股東背景良好，區(qū)域品牌優(yōu)勢明顯。公司作為全國性大型房地產(chǎn)開發(fā)商，開發(fā)資質(zhì)齊全，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，產(chǎn)品品質(zhì)良好，區(qū)域性品牌優(yōu)勢較強(qiáng)。同時(shí)，國有企業(yè)的背景保障了公司通暢的融資渠道。

2．控股股東支持力度較大。公司承擔(dān)了部分城市更新改造和大型公建項(xiàng)目的代建工作，上述業(yè)務(wù)對(duì)公司收入及利潤形成有效補(bǔ)充。

3．公司簽約銷售面積和金額均快速增長。2021年，公司簽約銷售面積及簽約銷售金額快速增長，簽約銷售金額同比增長68.83%，簽約銷售面積同比增長72.20%。

4．公司資產(chǎn)流動(dòng)性較好，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理。截至2021年底，公司受限資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為14.29%，受限比例不高；截至2022年3月底，公司長期債務(wù)占全部債務(wù)比例為88.15%，公司債務(wù)以長期為主。

關(guān)注

1．公司采取逆周期的投資策略，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加。跟蹤期內(nèi)，公司持續(xù)擴(kuò)張，土儲(chǔ)購置規(guī)模較大，債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，存在一定資本支出壓力，同時(shí)公司于部分熱點(diǎn)城市拿地價(jià)格較高，目前房地產(chǎn)行業(yè)下行壓力大，公司未來項(xiàng)目銷售利潤空間可能進(jìn)一步收窄，且公司項(xiàng)目面臨一定去化壓力及跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

2．城市更新改造業(yè)務(wù)投資規(guī)模大，資金占用較多。截至2022年3月底，公司現(xiàn)有城市更新改造業(yè)務(wù)尚需投資金額合計(jì)228.25億元，仍存在較大規(guī)模的投資需求，該業(yè)務(wù)收入受政府土地出讓政策影響較大，回款波動(dòng)性大。

3．合作開發(fā)規(guī)模大，項(xiàng)目運(yùn)營及資源管控難度有所增加，少數(shù)股東權(quán)益占比較高。跟蹤期內(nèi)，隨著公司合作開發(fā)項(xiàng)目增長較多，資源管控的難度有所增加，對(duì)公司運(yùn)營能力提出更高要求，同時(shí)，若合作方資金緊張或?qū)?xiàng)目開發(fā)將產(chǎn)生不利影響。截至2022年3月底，公司少數(shù)股東權(quán)益占比57.71%，權(quán)益穩(wěn)定性較弱；

附，相關(guān)債券列表：

“22建房債01”“22建房G1”“22建發(fā)地產(chǎn)MTN003B”“22建發(fā)地產(chǎn)MTN003A”“22建發(fā)地產(chǎn)MTN002B（并購）”“22建發(fā)地產(chǎn)MTN002A（并購）”“22建發(fā)地產(chǎn)MTN001B（并購）”“22建發(fā)地產(chǎn)MTN001A（并購）”“21建房01”“21建發(fā)地產(chǎn)MTN005”“21建發(fā)地產(chǎn)MTN004”“21建發(fā)地產(chǎn)MTN002”“21建發(fā)地產(chǎn)MTN001”“20建發(fā)地產(chǎn)MTN005”“20建發(fā)地產(chǎn)MTN004”“20建發(fā)地產(chǎn)MTN003”“20建房01”“20建發(fā)地產(chǎn)MTN002”“20建發(fā)地產(chǎn)MTN001”“19建房06”“19建房05”“19建房04”“19建房03”“19建房02”“19建房01”“17建發(fā)地產(chǎn)MTN002”。

關(guān)鍵詞： 城市更新 以下簡稱 銷售面積