摘要：2015年國(guó)家停止天然林商業(yè)性采伐，吉林森工集團(tuán)主業(yè)遭到重創(chuàng)，連年虧損之下其資金鏈異常緊張，近日被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

2015年國(guó)家停止天然林商業(yè)性采伐，吉林森工集團(tuán)主業(yè)遭到重創(chuàng)，連年虧損之下其資金鏈異常緊張，近日被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

01、破產(chǎn)重整

5月18日，中國(guó)吉林森林工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“吉林森工集團(tuán)”)收到長(zhǎng)春市中級(jí)人民法院送達(dá)的(2020)吉01破申45號(hào)《民事裁定書》及(2020)吉01破申45號(hào)《決定書》，長(zhǎng)春中院裁定受理三林木業(yè)對(duì)其司法重整申請(qǐng)。

考慮到法院已裁定吉林森工集團(tuán)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，其旗下債券于2020年5月18日視為到期并停止計(jì)息，其無(wú)法足額兌付“15森工集MTN001”的本金及利息。

5月25日，中誠(chéng)信國(guó)際將吉林森工集團(tuán)的主體信用等級(jí)由BB+調(diào)降至C，將“15森工集MTN001”的債項(xiàng)信用等級(jí)由BB+調(diào)降至C。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前吉林森工集團(tuán)僅存續(xù)“15森工集MTN001”這一只中票，當(dāng)前余額為10億元，票面利率10.55%。

截至2019年3季末，吉林森工集團(tuán)的總資產(chǎn)為162.52億元，總負(fù)債167億元，已經(jīng)資不抵債。

值得注意的是，吉林森工集團(tuán)資產(chǎn)主要包括長(zhǎng)期股權(quán)投資、其他應(yīng)收款以及貨幣資金，其中其他應(yīng)收款高達(dá)53億，回收風(fēng)險(xiǎn)較大。

02、停伐政策重創(chuàng)主業(yè)

據(jù)官網(wǎng)介紹，吉林森工集團(tuán)是我國(guó)第一家大型國(guó)有控股森工企業(yè)，中國(guó)四大森工集團(tuán)之一，目前已形成以林木加工、森林礦產(chǎn)、森林保健食品、森林生態(tài)旅游和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

吉林森工集團(tuán)旗下上市公司吉林森工(600189.SH)，1998年在上海證交所上市，其直接持有后者32.83%股權(quán)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，吉林森工集團(tuán)的控股股東為吉林省國(guó)資委，持股比例為65%;二股東中青旅實(shí)業(yè)持股35%。

2015年4月，國(guó)家全面停止天然林商業(yè)性采伐，此后遭遇政策黑天鵝的吉林森工集團(tuán)業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧連年虧損，2016年至2019年前三季度分別虧損16.5億元、11.47億元、9.2億元以及5.43億元。

截至最新報(bào)告期，吉林森工集團(tuán)(合并報(bào)表)總資產(chǎn)為327.72億元，總負(fù)債284.24億元，凈資產(chǎn)43.48億元，資產(chǎn)負(fù)債率86.73%，財(cái)務(wù)杠桿高居不下并且不斷上升。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，吉林森工集團(tuán)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總負(fù)債比為80%。

截至2019年三季末，吉林森工集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債有228.63億元，其中短期借款133.08億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款17.07億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債9.12億元，可以看出其短期負(fù)債有142.2億元。

相較于百億短期債務(wù)，吉林森工集團(tuán)的資金鏈相當(dāng)緊張。

截至2019年三季末，吉林森工集團(tuán)賬上貨幣資金僅有8.66億元，集團(tuán)層面貨幣資金甚至只有2485萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為2.02億元，其自有資金與短期債務(wù)間形成巨大資金缺口，此前其已經(jīng)多次發(fā)生借款和利息逾期情況。

據(jù)悉，吉林森工集團(tuán)的債務(wù)償還主要依賴于政府、股東以及債委會(huì)外部協(xié)調(diào)和支持。

除此之外，吉林森工集團(tuán)還有非流動(dòng)負(fù)債55.61億元，其中長(zhǎng)期借款19.65億元，長(zhǎng)期應(yīng)付款9.7億元，其整體有息負(fù)債超160億元，帶息負(fù)債比為65.6%。

自有資金不足之下，吉林森工集團(tuán)對(duì)外部融資依賴度很高，然而2017年以來(lái)其籌資性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)大幅流出，說(shuō)明其融資渠道受阻融資不暢。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，除了銀行借款和債券融資，吉林森工集團(tuán)還有13次租賃融資，7次應(yīng)收賬款融資，兩次定增以及25次股權(quán)質(zhì)押融資。

在股權(quán)質(zhì)押方面，截至2019年7月，吉林森工集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押吉林森工股份13650萬(wàn)股，占其所持比例為53.29%;其持有長(zhǎng)白山(7.780, 0.18, 2.37%)(603099.SH)的全部股份已被質(zhì)押或司法凍結(jié)。

銀行授信方面，截至2019年3月末，吉林森工集團(tuán)授信總額為116.62億元，銀行授信已經(jīng)悉數(shù)使用完畢，未使用銀行授信為0元，說(shuō)明其財(cái)務(wù)彈性惡化、備用流動(dòng)性枯竭。

《小債看市》注意到，吉林森工集團(tuán)的其他應(yīng)收款和存貨規(guī)模龐大，截至2019年三季末分別為42.77億和107.73億元，不僅對(duì)資金形成較大占用，還存在一定跌價(jià)和回收風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)公開工商資料顯示，今年5月22日吉林森工集團(tuán)的法定代表人和董事備案進(jìn)行變更，法定代表人由于海軍變更為王樹平，董事備案也做了相應(yīng)調(diào)整。

值得注意的是，在2016年吉林森工集團(tuán)資產(chǎn)重組期間，時(shí)任董事長(zhǎng)的于海軍電話泄密涉嫌內(nèi)幕交易。

業(yè)績(jī)連年巨虧、外部融資不暢、資金鏈緊張下的吉林森工集團(tuán)，近年來(lái)訴訟糾紛不斷，其已多次被列入執(zhí)行人和失信被執(zhí)行人名單。

2018年12月，吉林森工集團(tuán)由于有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)，違反財(cái)產(chǎn)報(bào)告制度，被北京市第二中級(jí)人民法院列為失信被執(zhí)行人，公司和原法定代表人于海軍被限制高消費(fèi)。

因債務(wù)糾紛，吉林森工集團(tuán)所持上市公司股權(quán)多次被司法凍結(jié)和司法拍賣。截至2019年年底吉林森工集團(tuán)累計(jì)被凍結(jié)和輪候凍結(jié)1.93億股，占其所持股份的75.56%。

總得來(lái)看，2015年的停伐政策對(duì)吉林森工集團(tuán)主業(yè)打擊巨大，而人造板業(yè)務(wù)受原料供給和環(huán)保政策影響，生產(chǎn)線也部分停產(chǎn)。

連年巨虧之下，吉林森工集團(tuán)資金鏈異常緊張，債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)，2019年集團(tuán)層面就已經(jīng)到了資不抵債地步。

03、四大森工集團(tuán)之一

據(jù)官網(wǎng)介紹，吉林森工集團(tuán)始建于1950年，前身是吉林省采伐公司，主要管理國(guó)有森工企業(yè)，隸屬于東北森林工業(yè)局。

1993年，國(guó)家進(jìn)行首批57戶大型企業(yè)集團(tuán)建立現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)，經(jīng)省政府同意、國(guó)家三部委批準(zhǔn)，1994年3月吉林森工集團(tuán)正式運(yùn)營(yíng)，直接隸屬省政府管理。

2004年，吉林省成立省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，代表吉林省政府行使對(duì)集團(tuán)的出資人職能，吉林森工集團(tuán)成為省國(guó)資委管理的省屬大企業(yè)集團(tuán)之一。

目前，吉林森工集團(tuán)已發(fā)展為以經(jīng)營(yíng)森林資源為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展的企業(yè)集團(tuán)。值得一提的是，最近幾年吉林森工集團(tuán)多位原高管接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

近日，吉林森工公告稱，此次司法重整有望助力吉林森工集團(tuán)實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源整合，突破發(fā)展瓶頸，激活國(guó)有企業(yè)發(fā)展新潛能和活力，并且此次司法重整范圍不包括上市公司。

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